[摘要] 加息预期叠加时点效应，银行间拆借利率全面上扬。11月17日，银行间隔夜拆借利率上行到近5个交易日的高点1.7354%，当日涨8个BP。7天利率升至1.9083%，涨12个BP。短期利率涨势亦传导到长期利率，当日，1月、2月期利率都在上涨。
本周或将成为银行间市场资金面“由正转负”的拐点。
11月17日，银行间隔夜拆借利率上行到近5个交易日的高点1.7354%，当日涨8个BP。7天利率升至1.9083%，涨12个BP。短期利率涨势亦传导到长期利率，当日，1月、2月期利率都在上涨。
“这周资金市场状况比上一周紧了很多，上周是各银行在问‘要不要资金’，这周是问‘有没有资金’，国有大行等主要融出机构融出量都很小了。”中部一家城商行金融市场部交易员说。
资金面已经由年初的充裕逐渐向紧张过渡，这与近期央行上调商业银行存款准备金率、再次加息忧虑升温有关。多名银行间市场人士认为，现在起直至年底，银行资金将持续偏紧，但亦不会重回到5月份的过紧状态。
利率看涨
“临近年底，我们行需要借一点钱，同时也为跨年资金做准备。”前述城商行交易员表示，城商行群体向来对资金的需求很大，不过本周开始他们能融入的钱减少了，且分散化。“找国有行，股份行都有借，但量小，每家借几亿元。”
“准备金率上调相当于给银行上了‘紧箍咒’。大行可能无所谓，但股份行就很紧张了，其超储率本就不高。”中信建设分析师黄文涛表示。
从公开市场看，上周，公开市场操作净回笼货币300亿元，比前一周多回笼295亿元人民币。
事实上，自央行加息、宣布上调准备金率后，资金面下行趋势已在货币市场上有所体现。WIND数据显示，15日，隔夜利率1.6020%，相对前一交易日1.5338%上涨7BP，16日上涨8BP。7天利率从12日开始上行，由11日的1.685%升至16日的1.9083%，4个交易日上涨23BP。
从表面数据看，拆借利率涨幅并不大，黄文涛认为，这或许与各银行间市场结构化“缺血”有关，目前市场并不是普遍性缺钱，大小银行贫富不均。趁中小银行资金紧张之机，部分大行会提高融出价格。不过，由于通胀高企，央行再度加息的可能性较大，这对市场整体流动性造成压力。
外汇政策的变动亦开始助推对流动性短期预期。外管局11月9日发布了关于《加强外汇业务管理的通知》，对企业结汇和商业银行外汇头寸管理都进行了较为严格的限定。
中银国际分析师李涛认为，此举将大幅减少由此渠道带来的结汇压力，预计未来外汇占款增速将受到严格控制。预计年内银行间市场的流动性水平都会保持在相对收紧的水平。
年末“调仓”诱因
某股份行计财部负责人表示，近段时间加息预期很高，资金成本上升，利率市场率曲线向上趋势较大。部分银行为了获取良好，也会在加息之前做一些资产配置的“调仓”，比如增加一些中长债。调仓过程中可能会造成头寸紧张，引起利率上涨。
“我们在卖出一些债券。”一家股份行金融市场部人士说，此前该行配置了很多短期债券，现在要增加买入一些长债。
本报记者了解到，临近年底考核和完善财务报表，部分上市银行高度重视存贷比达标问题，债券买卖呈现净卖出状态，但抽出来的资金不会融出到银行间市场，卖债不会增加市场流动性。
安信证券研究报告认为，如果沿着经济周期的思路展望资金面，在贸易顺差趋势收窄的背景下，同时叠加央行在通胀压力趋势上升通道中对流动性的回笼的影响，银行资金面的发展必然偏向负面。
“如果年内加息，流行性紧张局面会上一个台阶。”前述城商行交易员说。如果不加息，按往年惯例推测，年底会有一些财政存款，这会缓释部分流动性压力。
财政部网站公告，将于本月23日实行6月期400亿元国库定期存款招标，这将为市场带来些许甘霖。
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加息预期冲击房产资金链 开发商普遍看空四季度
一个月内，央行两调存准、一次加息，货币政策似乎开始步入紧缩通道。调控压力下，传统的融资渠道几近关闭，房地产企业现金回笼压力与日俱增。在这样的背景下，私募股权房地产基金崛起，并购交易活跃。
来自清科的数据显示，2010年第三季度，共有5支基金投资房地产；前三季度，房地产行业共完成50起并购案例，是2009年全年的并购案例数的2.5倍。业内分析，接连出台的政策调整和第二轮加息的预期，让开发商普遍看空四季度。伴随着调控政策效果的进一步显现，不排除短期内部分实力稍逊的房企有资金链断裂的可能，这也将大大加速房地产行业的整合。
伏笔
新一轮加息预期冲击房企资金链最后防线
距10月19日央行宣布加息不到一个月，央行又于11月10日宣布将上调存款准备金率0.5个百分点。一个月内，央行两调存准、一次加息，调控通货膨胀的决心非常大。有分析指出，这充分说明抑制通胀已经迫在眉睫，也预示着新一轮加息周期的开始。金融机构不同寻常的调整，也牵动了房地产行业的敏感神经，似有牵一发而动全身之势。
对此，中广信地产认为，这一举措不但预示着中国真正进入了加息通道，抑制流动性过剩，同时转向的还有中国“适度宽松的货币政策”，对于楼市的影响也可谓雪上加霜，进一步挤压楼市的资金，再次浇灭购房者的热情。
清科研究中心分析师徐卫卿认为，加息的出炉是对市场心理预期最后一道防线的冲击。从买房角度来说，加息将增加购房人的贷款成本，购买能力和欲望也将受到压制，购房人将继续观望，一定程度上抑制市场的成交；其次，贷款利率的提高大大增加购买二套房的成本，投资投机性需求将进一步被抑制。而对房地产企业而言，加息抬高了房企信贷门槛，现金流不稳、重度依靠银行信贷开发的房地产商将面临淘汰。
2010年4月中旬以来，国家连续出台了严厉的房地产新政，包括差别化住房信贷政策、“国十条”、“9·29新政”、“限购令”等等，居高不下的房价在“调控组合拳”下挣扎。在空前严厉的楼市调控政策出台后，房地产企业的融资渠道变得越来越狭窄。从4月以来，IPO、重组借壳和定向增发等融资渠道逐步收紧。而加息则是对市场心理预期最后一道防线的冲击。
“加息一方面令开发贷款压力增加，开发投资的成本上升，增加的利息额对贷款比重较大的房地产开发企业带来资金面上的压力；另一方面，加息对外资流入楼市住房的热钱，可起到阻拦作用，其流入楼市住房的资金将会大幅减少。”徐卫卿说。
据清科观察，如果连续性的加息和存款准备金率提高，会令很多开发商的资金链极度收紧。再加上2008年以后连续出台宏观调控政策，以及全球金融风暴的影响，资金实力薄弱的房地产公司将濒临破产的边缘，成为一些资本实力雄厚的房地产企业并购的对象。
中广信地产也认为，货币政策将步入紧缩通道，这对投资者尤其是房地产投资、投机者的信心将产生一定影响。房产投资受到一定的抑制后，投资性需求就会大大减少。对于开发商而言，也势必要重新调整策略和方向，拿出具体的措施来应对市场的风云变幻。
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